Después de más de un año desde que se produjo la primera subida de tipos de interés en este nuevo ciclo, caracterizado por una elevada inflación, empieza a hablarse en los mercados de la posibilidad de que los bancos centrales puedan frenar la normalización de su política monetaria. Además, se vislumbra un horizonte en el que se podría empezar a dar marcha atrás a las subidas de los tipos de interés.
Los ojos están puestos especialmente en la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), que suele marcar el paso a los bancos centrales más importantes del mundo y que ya ha pausado sus movimientos.
La institución que preside Jerome Powell reinició la senda de subida de los tipos de interés el 16 de marzo de 2022, tras casi una década de tipos cero. Desde entonces, la FED ha elevado los tipos de interés en otras nueve ocasiones, llevándolos a una horquilla de entre el 5,25 % y el 5,50 %1, el nivel más alto en dieciséis años. En la última ocasión, el pasado 14 de junio, sus miembros decidieron mantener los tipos en ese rango en lugar de acometer una nueva subida.
Una pausa en la subida de los tipos de interés
Se trata de una decisión que invita a pensar en una pausa en el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal. "Habiendo llegado tan lejos, podemos permitirnos mirar a los datos y las perspectivas y hacer evaluaciones cuidadosas"2, comentó Powell semanas antes.
Sin embargo, el propio presidente de la FED ya ha advertido de que no ha llegado el final de las subidas de los tipos de interés en Estados Unidos. A su paso por la IV Conferencia de Estabilidad Financiera organizada por el Banco de España en Madrid a finales de junio, Powell afirmó que "una amplia mayoría de los miembros del Comité Federal del Mercado Abierto ve apropiado elevar los tipos de interés dos o más veces antes de final de año"3.
Es por eso que el mercado asume que la pausa será temporal4, si bien la moderación será la norma. "Puede tener sentido que los tipos se eleven, pero a un ritmo más moderado", afirmó Powell tras la última reunión de política monetaria5, consciente de que, pese a su confianza en la resiliencia” de la economía estadounidense6, pasarse de frenada podría generar una recesión.
Actuación del BCE respecto a las subidas de los tipos de interés
En el caso del BCE, sin embargo, no está claro que se vaya a poner en marcha pausa alguna. Los miembros del Consejo de Gobierno han dejado bastante claro que en julio se llevará a cabo de nuevo una subida de los tipos de interés.
Sobre lo que pueda pasar después hay opiniones contrapuestas entre los miembros considerados halcones (más afines al endurecimiento de la política monetaria) y los palomas (el resto).
En el primer grupo, el gobernador del Banco Central de Lituania, Gediminas Simkus, considera que no sería sorprendente una nueva subida de tipos en septiembre7. Para el gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, sin embargo, es "demasiado pronto" para hablar de subidas de los tipos de interés en la segunda mitad del año8.
El BCE ha llevado a cabo ocho subidas de los tipos de interés desde julio de 2022. La última tuvo lugar el pasado 15 de junio, cuando se elevaron 25 puntos básicos9. Así, el precio del dinero ha pasado de estar en negativo al 3,5 % en el que se encuentra actualmente la facilidad de depósito, que es el valor que se toma como referencia en el mercado.
Es más, se prevé que se situará en niveles más elevados, ya que el objetivo del BCE es que la inflación se encuentre en torno al 2 %, un umbral del que aún está lejos. La inflación de la zona euro cayó en mayo, pero aún se sitúa en el 6,1 %10 . Tanto el BCE como la FED tienen aún trabajo por delante para frenar la inflación sin llevarse por delante la economía.
1Effective Federal Funds Rate
2AP News. Federal Reserve Chair Powell hints at a pause in rate hikes when central bank meets next month
3Reserva Federal. Discurso de Jerome Powell en la IV Conferencia de Estabilidad Financiera del Banco de España. Financial Stability and Economic Developments
4The Wall Street Journal. Fed’s Powell Says Interest-Rate Pause Is Expected to Be Temporary
5Reserva Federal. Transcripción de la rueda de prensa de Jerome Powell del 14 de junio de 2023
6ABC News. US economy 'quite resilient,' Fed Chair Jerome Powell says
7Bloomberg. ECB's Simkus 'Wouldn't Be Surprised' by Rate Hike in September
820 minutos. El gobernador del Banco de España dice que es “demasiado pronto” para hablar de las subidas de tipos en la segunda mitad del año
9Banco Central Europeo. Decisión de política monetaria del 15 de junio de 2023
10Eurostat. Inflación en la zona euro
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