Si una palabra puede definir el 2023 en los mercados financieros es “volatilidad”. El viernes los titulares sobre datos optimistas de empleo en EE. UU. eran recibidos de forma positiva por los mercados de renta variable, pero negativa por los de renta fija, ante potenciales mayores subidas de tipos. Sin embargo, los atentados de Hamás contra Israel y la respuesta de este último han tenido el resultado contrario en la apertura de ambos mercados tras el fin de semana y, aunque no pensamos que vaya a tener un efecto significativo en alguna dirección, sí puede añadir volatilidad a los mercados.

En este entorno cambiante (especialmente en renta fija), incluso habiendo logrado rentabilidades positivas, está siendo complicado encontrar fuentes de rentabilidad consistentes.

Prueba de esto son agosto y septiembre, meses en los que todos los activos han mostrado comportamientos muy erráticos, especialmente los bonos de gobierno estadounidense y europeo1.

¿Cuáles son los activos que mejor están funcionando?1

  • Renta variable europea y norteamericana
  • Renta fija de corto plazo

¿Y los que peor?1

  • Renta fija de mayor sensibilidad a tipos de interés
  • Deuda y acciones chinas
  • Materias primas y acciones de transición energética

En esta situación, y con unos gráficos de evolución que dibujan acentuados "dientes de sierra", cerramos septiembre con positivas desde inicio de año en nuestras estrategias (aquí podrás encontrar toda la evolución desde inicio de gestión, hace 5 años).

¿Por qué han funcionado mejor o peor esas clases de activo?

  • En esta situación tan anómala, las fuerzas macroeconómicas no llevan a la economía global a una recesión, pero tampoco son tan fuertes como para reiniciar el crecimiento.
  • En Europa podríamos tener una recesión muy ligera y una menor inflación junto con una política fiscal neutral o restrictiva.
  • Mientras tanto, en EE. UU. el crecimiento sería débil con una inflación más alta que en Europa. Además, hay previsión de que se mantenga una política fiscal expansiva y de que los tenedores de bonos de gobierno estadounidense sigan vendiendo sus posiciones, principalmente China y otros mercados emergentes (riesgo geopolítico).
  • Esta política fiscal expansiva y unos tipos de interés de mercado más altos en EE. UU. conforman un viento de cola importante para el dólar.

¿Qué tenemos claro para las siguientes semanas?

  • Principalmente que en Europa los bonos de gobiernos no deberían subir más en tipo de interés de mercado, o, lo que es lo mismo, no perder más en precio.
  • La renta variable norteamericana podría tener un comportamiento mejor a la europea.
  • Creemos que a partir de ahora la exposición a renta variable debe ser mayor, ya que el riesgo de la renta variable (en general) se ha reducido en los últimos meses y la volatilidad de la renta fija sigue alta. Por tanto, el ratio rentabilidad/riesgo de la renta variable es mejor que el de la renta fija.

Por lo tanto, y con el objetivo de sacar el máximo beneficio posible de lo anterior, hemos decidido hacer los siguientes cambios en nuestras estrategias (si quieres ver los detalles, haz clic aquí):

  • Incrementar a nivel general la exposición a renta variable y disminuir la de renta fija (por esas mejores expectativas de rentabilidad/riesgo).
  • Incrementar la exposición al dólar a través de Renta Variable Norteamericana (sin cubrir divisa).
  • Reducir las apuestas que buscaban oportunidades en renta variable (China, mínima varianza y transición energética) en favor de subclases de activo de renta variable más tradicionales (principalmente EE. UU.).
  • Continuar con la reducción de exposición a bonos ligados a la inflación, en favor de exposición nominal (bonos de gobierno puros no ligados a la inflación).
  • Por último, llevaremos a cabo dos cambios de fondos. Por un lado, en deuda emergente, pasando de un subyacente pasivo a uno activo, tratando de desviarnos del índice buscando oportunidades en algunos países y emisores. Y, por otro lado, en renta variable de mercados emergentes, a la inversa.

Estos cambios incrementan ligeramente el riesgo de las estrategias, dirigen más las apuestas hacia los aspectos que consideramos más claros y ciertos, y optimizan la expectativa de rentabilidad y riesgo para nuestras estrategias.

Seguiremos informándote de los principales cambios que se produzcan en los mercados y cómo influyen sobre las decisiones de nuestro Comité de Inversiones.

Muchas gracias por tu confianza.

Toda inversión conlleva riesgos, incluido ausencia de rentabilidad y/o pérdida del principal invertido. Rentabilidades pasadas no son un dato fiable de rentabilidades futuras.

1Fuente: Comité de inversiones de Openbank celebrado el 03/10/2023.

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Si necesitas contactar con Openbank envía tu consulta a ayuda@openbank.es.

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