Aunque el nombre por el que son conocidos en el mercado financiero puede dar lugar a equívocos, los bonos contingentes convertibles no tienen nada que ver ni con monstruos imaginarios ni, obviamente, con frutas tropicales. Por lo tanto, cuando alguien se pregunta qué son los CoCos, ha de tener presente que se está hablando de activos financieros de renta fija.
¿Qué son los CoCos y por qué surgieron?
Los CoCos son bonos contingentes convertibles –también se denominan Capital Adicional de Nivel 1– y se distinguen por su carácter híbrido. Mientras que en los bonos convertibles clásicos el inversor puede ejercer o no el derecho a conversión, y en los forzosamente convertibles está obligado a transformarse en accionista, en los CoCos se dan ambos casos, pues por regla general funcionan como los clásicos, aunque si se dan algunas condiciones negativas pueden transformarse forzosamente en acciones.
En cuanto al momento en que surgieron y se volvieron populares, hay que remontarse a la crisis económica que surgió a finales de la primera década del siglo. El objetivo era que, en caso de quiebra bancaria, existieran algunas barreras que evitaran un posible rescate. De ese modo, ante caídas en la liquidez de un banco, estos bonos se convertirían en acciones transformando así deuda en capital.
Además, hay que recordar que, en caso de quiebra de una entidad, los primeros que habrían de asumir las pérdidas correspondientes serían los accionistas y, a continuación, los inversores en estos nuevos bonos contingentes.
Eso sí, también hay que señalar que los CoCos no son iguales en todas las entidades bancarias, pues varía el porcentaje de capital CET1 (Common Equity Tier 1) por debajo del cual la conversión es obligatoria.
Beneficios de los CoCos
Una vez explicado qué son los CoCos, hay que apuntar que, como ocurre con la mayoría de los productos financieros, estos bonos tienen ventajas y desventajas. Entre las primeras hay que apuntar que el interés suele ser muy atractivo para los inversores. A fin de cuentas, el riesgo a la conversión es elevado y casi siempre que la cuota de riesgo aumenta, a la par lo hacen los intereses.
Por otro lado, si se llega a la situación de un concurso de acreedores, los inversores en CoCos suelen cobrar antes que los accionistas.
Inconvenientes de los CoCos
En cuanto a las desventajas que existen en torno a los CoCos, están muy relacionadas con los beneficios antes citados. De hecho, el primer inconveniente que encontramos es su elevado riesgo, ya que en épocas inestables o de recesión económica, la compañía puede llevar a los inversores a convertir sus bonos en acciones a precios muy bajos –con las consiguientes pérdidas–.
¿Por qué asustan a los mercados?
No cabe duda de que en España la denominación “CoCos” tiene unas connotaciones negativas derivadas de la crisis financiera de 2008. Además, en los últimos meses han surgido algunos temores adicionales con respecto a la conveniencia de invertir en este tipo de bonos que aportan elevados intereses pero que también son de alto riesgo.
La causa se encuentra en la crisis bancaria surgida a comienzos de 2023 en torno a algunas entidades financieras, especialmente a Credit Suisse. Y es que, en el caso del banco suizo se acordó una solución que antepuso los intereses de los accionistas por delante de los poseedores de bonos contingentes convertibles. Esto supuso la pérdida de 16.000 millones de euros para estos bonistas.
Esa resolución provocó temor en los mercados, sobre todo entre los inversores que han apostado por este tipo de bonos, pues se podrían ver relegados nuevamente frente a los accionistas en una situación similar, cuando debería ser, al contrario, tal y como hemos expuesto anteriormente.
Sin embargo, se trató de una circunstancia excepcional permitida por las autoridades suizas para este caso concreto. Por su parte, el Banco Central Europeo ya informó de que en su ámbito regulatorio seguiría aplicando las reglas de prelación tradicionales de modo que, los inversores en bonos corporativos no puedan asumir las pérdidas por delante de los accionistas.
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